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用信托融资模式解决中小企业融资难

来源:上海房地产律师网  作者:admin  时间:2013-03-05 10:09:48

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小企业都在积极推动这个问题的解决,但历经多年,中小企业融资难的问题仍如高悬于中小企业头顶的“达摩克利斯之剑”。银行机构独大的金融市场格局造成了各方在寻求该问题解决方案之时对银行机构的路径依赖 ;构建一个多元化的、多层次的中小企业融资体系,需要大力开拓发展银行业机构之外的金融细分领域。中小企业信托融资模式便是一个较为合理可行的选择,不仅可以大为缓解中小企业的融资困境,而且可以开辟信托公司的业务专属领域,降低整个金融体系的风险,取得多赢的结果。

金融体系中对银行的路径依赖

据统计,目前我国在工商部门登记注册的中小企业已达 430 多万家。中小企业所创造的最终产品和服务的价值占全国国内生产总值的 60%左右,生产的商品占社会销售总额的 60%,上交的税收已经超过总额的一半,提供了全国80%左右的城镇就业岗位。与此同时,普遍存在资金短缺的问题限制了中小企业扩大生产、技术升级的能力。在国际金融危机的阴霾之下,中小企业的资金情况更是困难重重,有消息说截止到2009 年 5 月份,广东省中小企业的资金缺口在 1 万亿元左右。与此形成鲜明对比的是,2008 年末我国银行系统累积有 20 万亿以上存款余额。大量闲置资金滞留银行体系,使得银行优化金融资源配置的功能不能充分发挥,居民难以获得更高的投资收益。在过去几年,银行理财产品发展迅速,但由于 2008 年该类产品爆发了大量风险事故,银监会出台了《中国银监会关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》,对商业银行个人理财业务进行了严格的规范,诸多具有高风险高收益的投资领域被禁入,商业银行逐步回归到存贷、结算、汇兑、收益稳定流动性强的理财产品等传统业务领域。

较为理想的中小企业融资体系应由银行、股票、债券、风险投资、产业基金、信托、融资租赁等机构共同组成,但现状却不尽如人意。中小企业融资难的根本原由是制度供给的不足,是金融市场体系不完善及其引致的资金供给的结构化矛盾的集中体现。这种制度供给的不足不仅仅体现在金融领域,在文化、教育、政治等各个方面也都有不同程度的显现。金融体系的不完善、金融体制的缺位和金融产品的稀缺,造成了中小企业融资路径的单一和融资模式的僵化。目前 52 万亿的金融资产中,银行占据了 47 万亿,一家独大的局面短期难以得到改变。

银行对中小企业融资虽“吝啬”,但我们不能盲目苛责。银行是稳健经营的代表,其经营风险对整个金融系统,甚至整个国家经济乃至社会稳定都有着重要影响。银行追求利润,但相对于高额回报来说,安全性更应放在首位。这也是管理层扶持中小企业发展的政策频出,但银行机构仍然不为所动的原因。在 4万亿经济刺激计划的背景下,银行信贷投放规模大幅飙升,仅在 2009 年上半年新增信贷便达 7 万亿,但中小企业并非受益主体。中小企业抵押物的不足,担保体系的不完善,居高不下的不良贷款率,使得银行在中小企业面前望而却步,而不到企业总数 1% 的大型企业却成为各家商业银行争夺的对象。如大企业本身存在产能过剩,新增贷款便会在逐利动机的驱使下进入股市和房地产市场,造成在实体经济复苏根基不牢固的情况下,股市和房地产市场却可能呈现异常“繁荣”的怪象,而货币资金这块好钢却并没能用到中小企业这把好刀上。构建多层次的资本市场体系的努力已历时多年,创业板无疑是一个有益的尝试,实施的效果有待时间检验,何况上市并不是解决大多数中小企业融资的办法,毕竟沪深两市发展近 20 年以来,上市公司的总数也不过 1800 余家。债券融资的方式对中小企业来说更如“镜中花,水中月”,因为公司债发行主体必须是上市公司,而企业债主要面向承担国家重点建设项目的国有大中型企业。产业基金和风险投资在中国发展尚不成熟,成功案例屈指可数。融资租赁虽然较为合理,但却受限于资本金难以做大,而且主要针对有大型机器设备、厂房需求的企业,业务领域狭窄。

那么,在现有的金融生态下,作为弱势群体的中小企业如何获取更多的货币资金?银行业金融机构独大的金融格局使得解决中小企业融资问题时形成了路径依赖,将此责任自然而然地赋予了银行业,国有银行尽管掌握着巨额金融资产但基于风险的考虑对此并不热情,而股份制银行和城市商业银行虽然都在积极开展中小企业融资业务,但是其融资规模相对于中小企业巨大的融资缺口可谓杯水车薪。中国金融体系的风险本已过度集中于银行业,在目前金融市场结构尚不完善、银行机构风险控制技术和能力有限的情况下,银行业过于深入中小企业融资领域,无疑会给中国金融体系植入更多的风险。因此,解决中小企业融资难问题,首先需要改变思维,改变对银行业的路径依赖,寻求非银行金融机构之外的途径。而在目前股票、债券融资难较大,产业基金和风险 投资基金构尚未发展成熟、融资租赁受限较多的现状下,信托无疑是最佳的选择。相对于其他方式而言,信托融资更加灵活,涉及领域也更宽泛,产生的社会效应也更加显著,因此大力鼓励和支持以信托方式为中小企业进行融资,将是一个兼具经济效益和社会效益的现实选择。

中小企业融资信托方式的制度优势

信托作为一种财产管理方式历史悠久,在国外与银行业、保险业、证券业并称为现代金融业的四大金融支柱。信托以其特殊的制度设计和独特的金融功能成为现代金融业不可或缺的一部分。在中小企业融资方面信托方式能够充分发挥其功能优势,在风险可控的前提下实现最大效益。

首先,信托具有优越的破产隔离功能。

信托财产已经设立便具备了独立性,除非有所约定,委托人、受托人、受益人的债权人都不得对信托财产进行追索。这一特点使得信托作为一种理财方式深受投资者的喜爱,因而一般情况下能够募集到足额信托资金,如果将这些资金运用到中小企业融资方面,将大大缓解中小企业的资金困境。

中小企业融资具有规模小、频率高和更加依赖流动性较强的短期借款的特点。商业银行对中小企业授信成本高、风险大,因而造成了其对中小企业融资的“惰性”。而信托机构历经整顿,长期在金融体系的边缘生存,在中小企业融资方面积累了大量经验,拥有更多适合中小企业的风险控制技术。信托产品的期限一般较短,集中在 1 ~ 3 年,并且由于受合格投资者门槛的限制,募集规模一般不大,这些特点都比较适合中小企业的融资需求。

其次,信托产品对资金和收益的安全性要求较高。

这要求信托公司在融资的过程中,严格筛选企业和项目,充分做好融资前的尽职调查,满足那些真正具有良好成长前景的中小企业的融资需求。同时信托公司可以通过灵活多样的风险控制措施来降低风险。再次,通过信托融资的成本较低。以贷款为例,通过银行贷款的利率一般在15% 以上,民间借贷的利率一般在 30% 以上,而信托贷款的成本一般在 12% 左右,如果有政府的贴息,那么成本将会更低。此外,银行贷款审批程序复杂,耗时长,民间短,可以及时满足中小企业的融资需求 。最后,信托融资的方式多样。信托的所有权和受益权相分离,信托财产具有独立性,这决定了信托融资方式的多样性,债权方式、股权投资(包括 PE)方式、以企业动产或不动产设立信托转让受益权的方式、以企业的财产权设立信托再转让受益权的方式、企业资产证券化的方式等都可以成为信托机构对中小企业融资的选择。

目前国内通过信托对中小企业

融资的有益探索

信托业经营范围广泛,但是目前在中国,以集合资金信托为主的业务模式导致信托业并未有自己的专属领域。而在中小企业融资出现“真空”的情况下,信托公司完全可以充分利用自己的功能优势将这一领域培育和发展成既符合政策导向又拥有巨大市场空间的专属业务领域。事实证明,在政府部门对中小企业的扶持政策频出的背景下,信托公司针对中小企业的融资产品也在增多。仅在近期便有新时代信托的“中小企业融资通一期集合资金信托计划”、合肥“滨湖•春晓”二期中小企业发展集合资金信托计划、武汉江城夏日中小企业集合资金信托计划、杭州西湖区“三潭印月”小企业集合信托债权基金等多款产品发行。目前针对中小企业融资的信托产品主要有两种方式 :债权方式和股权方式。

债权方式是目前的主流,这种方式可以细化成两种。一种是一对一的贷款模式。通过发行信托产品募集资金然后贷给一家中小企业。另一种是一对多的方式,通过发行信托产品募集资金然后贷款给多家中小企业。这种方式往往有政府的引导和推动,政府对信托产品进行贴息或者政府财政资金直接参与,可以增强信托产品的信用等级,吸引更多的社会资金参与,并且政府资金只需要很低的回报甚至免息,可以降低中小企业的融资成本,因此该种方式具有很强的规模效应和杠杆效应,目前正在被越来越多的地方政府用于扶持中小企业的发展。

股权方式。信托资金可以对中小企业进行股权投资并约定以一定的方式退出,投资者可以获得可观的收益,也能解中小企业的燃眉之急。股权方式也可细分为三种具体形式 :一是附加溢价回购协议的股权投资。这种方式期限较短,由于约定了回购的价格,相当于使投资者的收益固定化,而真正的股权投资投资者的收益是不固定的。因此该类产品本质上是债权融资方式的异化。二是通过 IPO 上市方式退出的股权投资方式。

由于目前证监会对于有信托参与的企业上市持消极谨慎态度,致使以该种方式实现融资的目的存在很大障碍。三是股权转让给第三方,也就是收购方式。但目前我国的股权交易市场并不发达,以该种方式退出难度较大、效率较低。综上可以看出,目前信托公司对中小企业融资主要采取债权形式,股权融资尚存在诸多制度障碍,但未来的发展空间比较大。

加快制度供给,促进中小企业

信托融资发展

中国政府在改革的各领域扮演着推动者和主导者的角色,在市场的各个领域都能明显感觉到政府的力量。让信托公司这个被人忽略的力量承担起解决中小企业融资难问题的重要角色,在如今信托公司仍旧在市场边缘步履蹒跚、艰难前行之际,更是需要政府力量的推动和参与。改善中小企业的“融资生态”,让信托公司积极参与到该领域,从而让中小企业获得更多的金融权,首要之处在于改善信托公司的生存环境。而这需要作为制度供给者的政府,加快相关制度供给,如完善信托业相关法律法规、建立信托财产登记制度、优化税制、完善信托产品的流通体制等等。唯有如此,才能充分发挥信托制度的功能优势,缓解中小企业融资难问题,而银行业机构外的多元融资渠道的构建和壮大,也将改变风险过于集中于银行业的局面,降低整个金融体系的风险。

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